瑞银：A股市场估值已处于合理区间

“总体来说，减税规模比以前要大。这对于企业的影响，例如降低企业的税收负担、增加企业盈利方面是正面的，当然也有利于提振市场情绪。”瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛在3月7日的瑞银媒体电话会上表示，除企业受益之外，增值税部分的影响也将传导到消费者，整体来看，减税的中长期影响较正面。

与此同时，瑞银中国首席策略分析师高挺在谈到市场策略时表示，经过近期上涨，当前估值已处于合理区间。据瑞银测算，目前沪深300的估值约12.5倍，过去5年的平均值为12.3倍，当前水平率略高于此。

减税规模较大 超市场预期

财政政策方面，在3月7日召开的新闻发布会上，财政部部长刘昆表示，2019年减税降费措施以减税为主体，大约占七成。今年全年将减轻企业税收和社保负担近2万亿元。

“总体来说，减税规模比以前要大。这对于企业的影响，例如降低企业的税收负担、增加企业盈利方面是正面的，当然也有利于提振市场情绪。”汪涛表示，除企业受益之外，增值税部分的影响也将传导到消费者，整体来看，中长期影响更偏正面。

“降税这个领域，这个确实是大家觉得稍微有一点惊讶的，两万亿的降税规模，这两万亿里面，可能占了一大半的是增值税下调，另外一个是社保缴费费率的下降，这两块蛮明显。”高挺也在发言中表示。

不过，汪涛认为，减税对于刺激短期经济增长的效果可能相对有限，今年的基建投资仍需反弹，瑞银预计，2019年基建投资增速在10%左右。

货币政策方面，3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时指出，稳健的货币政策要松紧适度。在量的方面，政府工作报告中提到，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。

报告中进一步指出，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本。

瑞银预测，今年的社融增速从9.8%上升到接近12%的水平，总体信贷将出现反弹。如何实现两会工作报告里所提到的降低实际借贷成本等目标？

汪涛认为，民企和中小企业获得金融扶持的力度，例如贷款方面，支持民营企业和中小企业的幅度有望扩大。如果民营企业和中小企业能够得到更多贷款，或在债市上发债，利率将远低于来自影子银行借款的利率，由此将实际降低企业成本。

此外，汪涛表示，今年两会的另一个主要看点在于进一步推动改革开放。一个是强调加强对民企的支持和保护，包括扩大市场准入，保护产权，公平竞争等。另一个方面是进一步对外商和民间投资开放国内市场，加强知识产权的保护，改善营商环境等措施。

对今年增长的预测，瑞银预计今年GDP增长在6.1%左右，略低于此前市场共识。“如果贸易谈判进展顺利，目前美国对中国加征的关税能够逐步开始退出的话，我们觉得经济增长可能达到6.2~6.3%的水平。所以，能够实现今年的6~6.5%之间的目标。”汪涛表示。

A股策略：估值已处合理区间

据瑞银测算，目前沪深300的估值约12.5倍，过去5年的平均值为12.3倍，当前水平率略高于此。高挺表示，经过近期上涨，当前估值已处于合理区间。

从近期影响因素来看，上市公司业绩披露正在进行，高挺认为，业绩预期增长是否能带来市场信心尚存在不确定性。

“因为现在整体经济运行状况还是偏弱，更大的可能是市场有一段时间的盘整，消化这一段时间的上涨。”他表示。

具体到板块，近期券商股涨势喜人，仅3月6日当天，券商板块即高开高走，盘中出现多只个股涨停，与此同时，从多家券商发布的2月份财务数据来看，出现营收、净利同比或环比上升。

高挺表示，从券商板块特征来看，券商是Beta值非常高的板块，即随着市场行情的上涨，成交量相应放大。但从近期上涨的深层原因来看，高挺认为，是受到科创板推进加快的刺激。

“单从成交这一块，2月份的市场表现是非常周期的因素，但它可能很快就会消失。更重要的，这一轮券商的上涨，跟科创板有关系。”他表示。

一方面，高挺认为，科创板的影响因素较长远，但另一方面，单从券商股上涨的近期情况来看，他认为，基于其具有的高Bata特性，如果市场整体出现调整状况的话，券商也会有一定压力。

对于科创板细则落地，高挺认为，其对于企业上市标准、定价和交易规则均出现调整。除科创板本身对于科技企业的支持以外，科创板作为“试验田”包含更广义的改革含义。

“从另一个角度，科创板是一个蛮大的试验田，我们开辟了这一块，尝试各种各样新的规则、改革，所以它的意义不单是支持这些高新企业，而且有更广义的改革的含义，就是如果这些做成的话，在现有不同的市场推广。”他表示。