企业冲刺科创板成败关键看什么？除了达标、合规，更看机构投资者是否认可

自2018年11月5日习近平总书记宣布将在上海证券交易所（下称“上交所”）设立科创板并试点注册制，时过4个月，科创板已经到了最后冲刺阶段。今日（16日）下午，设立科创板并试点注册制动员大会在上交所交易大厅举行，上海证券交易所理事长黄红元参加会议。

同日，长三角资本市场服务基地第十三期活动暨上海自贸区基金主题论坛在陆家嘴金融城举行，中泰证券、海通证券、中金公司、国盛证券、天风证券等多家机构参会。

中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷在会上表示，科创板和创业板的级别和意义完全不同，身负区域经济发展模式的改革，资本市场的改革和进一步提高国际接轨程度的历史意义。李迅雷称，中国经济到了产业必须升级的阶段，科技是核心。另外，民营企业解决了70%的就业问题，因此要要继续扶持民营企业，解决融资难融资贵问题的同时，通过资本市场推进民营经济的发展。

海通证券投资银行总部董事总经理许灿认为，一家企业能否在科创板上市，一方面要通过交易所审核，拿到证监会注册批文，更重要的是要获得机构投资者的认可。据许灿预测，首批挂牌的企业可能是30家到50家之间，最早在6月或7月会看到结果。

上交所推出推荐指引通知中包含了一份“黑白名单”，囊括优先推荐，可以推荐和不得推荐的企业特点。通知显示，保荐机构应当优先推荐下列企业：符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业； 属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业； 互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

许灿特别强调，不是落在上述行业的企业就可以登陆科创板，行业只是必要条件，符合“拥有关键核心技术”实则有几条隐藏条件。

首先何为有突破关键核心技术？研发模式和研发团队的背景又是如何？据许灿介绍，其造访的企业核心技术人员大部分是博士，甚至是院士。另外，研发人员的绝对数量和相对数量也将被列入考量。许灿称，被调研企业的研发人员占总员工比例一般都在30%以上，高的甚至可到达80%。第三，研发投入占收入比重的绝对值和相对值亦是被列入考量。

此外，科创板规则“因企制宜”，放宽对科创企业上市的盈利性要求，采用五套“市值+财务指标“的差异化组合标准。

许灿强调，估值是投资人用真金白银买出来的，未盈利的企业估值高，意味着企业拥有用一般的财务指标无法衡量的特质，且该特质有其价值。“这也恰恰证明了科创企业存在投入期和产出期不匹配的特点。以医药企业为例，其商业价值和社会价值的体现并非是从产生利润的那一刻开始计算的，注册制把上市的标准从利润变成市值的含义也就在于此。“许灿称。

审计服务合伙人汤哲辉亦对记者表示，科创板规则的颁布，体现了资本市场对科创企业的包容性，注册制的试点为科创板的顺利推出保驾护航。就财务指标解读看，以前A股上市要求“持续盈利”，现在关注“持续经营”，关注企业的未来成长性。在5套上市条件里面，只有一套涉及利润指标，其他四套考核重点在于企业的收入、研发投入或经营活动现金净流入等，这些指标适合对科创型企业的评判，所以科创板的推出推动中国资本市场成熟、提升中国资本市场国际竞争力，也为中国金融支持实体经济奠定了扎实的制度基础。

值得注意的是，关于地方政府是否存有科创企业上市配额一事，许灿对记者表示应该不存在。“这次的上市机制是市场化的，从信息技术和生物医药行业来看，符合条件的企业主要集中北京，上海，深圳，杭州，武汉，西安，南京等地。”各地方会有支持企业的角度，但是尚没有相关配额一说。“