降准幅度超预期 央行再释放万亿流动性 机构最新解读来了

央行行长潘功胜24日在发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%。如何解读央行此次降准与结构降息？机构最新解读来了：

降准幅度超预期

中信证券研报指出，降准幅度上超出市场预期，时点上基本符合预期。降准的背景可能包括银行体系缺乏长期负债来源、人民币贬值压力缓解、春节前流动性需求较强、维护资本市场良好运行等四个因素。央行还宣布将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，是对此前MLF等政策利率下调的补降，预计2月LPR可能下调。

中信建投表示，本次降准幅度、时点均超出预期，充分彰显出政策端推动经济复苏的决心。政策的超预期出台一方面是为了缓解当前较大的流动性压力，另一方面也是为后续利好政策的进一步发力提供空间，经济复苏预期再度强化。

此次降准、结构降息影响几何？

中国银河证券表示，降准释放中长期流动性来维持流动性合理充裕更能够从量上支持积极财政空间。央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上同样表示了“从国际比较看，我国政府尤其是中央政府整体债务规模不高。货币政策在保持流动性合理充裕，支持政府债券大规模集中发行，支持项目集中建设方面有充足空间”，这意味着此次时点靠前且力度较大的降准仍以保持流动性合理充裕为目的，短期可填补春节资金缺口，中期有望形成对MLF等替代效应补充基础货币缺口。而且较提前的降准操作也从量上支持财政空间边际打开。

华泰证券表示，降准对于货币政策宽松的信号意义大于扩大公开市场投放。时值节前流动性缺口较大的时间窗口，降准对释放流动性的综合影响，还需要结合春节前流动性净投放来综合判断。从近年来的投放数据来看，春节前央行一般投放大概1-2万亿元弥补流动性缺口，春节前1个月左右央行公开市场操作净投放规模会明显上升，而节后1个月通常呈现净回笼，且春节前降准概率较大。在对资金支持实体及“防空转”的要求明显上升的环境下，降准释放流动性对中小金融机构的传导和乘数效应还需要进一步观察。

后续降准、降息如何演绎？

中国银河证券表示，对于降息来说，在经历12月下调存款利率以及本次较大力度降准后，银行净息差压力进一步边际缓解，叠加当前美联储加息周期靠近尾声，12月以来人民币汇率贬值压力小幅缓解，外围对降息压制有所降低，降息存在空间，后续降息有望跟进；对于降准来说，参考2018年以来的经验，近六年平均降幅100BP，历史经验显示今年可能还会有50BP左右的降准幅度。

中信证券认为，本次降准的宣布和落地，一方面是后续货币政策将维持银行间流动性合理充裕，另一方面如果基于稳预期的目标出发，或许后续会有政府债券发行的配合、以及其他宽信用方面政策的陆续宣布和落地。

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