4月，要抓住这两条主线

（本文作者薛洪言，星图金融研究院副院长）

3月刚刚过去。相比2月的大涨，3月市场窄幅震荡，一边消化获利盘，一边孕育新方向。

投资者常说“4月决断”，意指4月行情定全年。进入4月，全年主线逻辑已经初露端倪。

3月，万得全A全月上涨1.35%。沪深300、中证500、中证1000和中证2000指数涨幅分别为0.61%、-1.13%、1.81%和6.21%。

行业层面，多数行业均录得上涨。其中，有色金属（12.5%）、石油石化（6%）、纺织服饰、环保、汽车、国防军工等涨幅靠前；非银金融（-6.16%）、房地产（-3.78%）、煤炭、医药生物、建筑材料等逆势收跌。

成交金额上，3月日均成交额10108亿元，处于2023年5月以来的最高点，环比2月增长615亿元，较1月增长2827亿元，市场活跃度显著回升。

回顾3月市场，宽基指数层面，演绎的是急涨后的震荡洗盘逻辑，涨涨跌跌，幅度不大；市场情绪逐渐回暖，行业层面开始走独立行情。

从申万二级行业看，贵金属（25%）、工业金属（19%）、影视院线、电机、油服工程等涨幅靠前行业，均有独立的逻辑支撑，而医疗服务（-8%）、多元金融（-7.2%）、能源金属、证券、生物制品等跌幅靠前行业，也都有各自下跌的理由。

换言之，自3月开始，行业层面不再同涨同跌。进入4月后，行业逻辑演绎更加独立，分化更明显。从4月看全年，全年主线也就清晰了。

进入4月，年报陆续发布完毕，来自去年的业绩扰动消化干净；一季度经济数据出炉，可对全年经济运行做出高胜率的判断，来自经济基本面的不确定性也大幅减弱。此时，基于1季报数据，市场即可对行业全年业绩做出相对靠谱的预判，并据此进行布局。

4月的行业涨跌，背后是全年业绩逻辑，而非短期消息炒作逻辑，所以才有更大概率成为全年主线。

展望4月，利好政策密集出台，上涨动能仍然充足，宽基指数大概率继续震荡上涨。但鉴于行业分化，指数层面上涨空间有限，只有选对行业，才能有赚钱效应。结合现阶段信息看，依旧看好顺周期和新质生产力两大主线。

先看顺周期逻辑。宏观层面，全年5%左右的GDP增速目标已定。相比前两年平均4.1%的增速，经济基本面迎来确定性反转。基于三大需求视角，对应着消费稳步复苏、出口增速回正、投资适度加力。

消费方面。1-2月，社零消费同比增长5.5%。全年来看，汽车、家电以旧换新成为“消费促进年”的政策重点；服务消费有望维持高景气；疫情疤痕效应逐步消退，消费意愿和信心逐步回升，带动可选消费回暖。映射到资本市场，食品饮料、家用电器、汽车产业链、社会服务、美容护理、商贸零售等大消费板块均会有不同程度表现。

出口方面。受益于欧美库存周期见底回升、一带一路深化发展等因素提振，2024年出口增速转正是大概率事件。1-2月，出口金额（美元口径）同比增长7.1%，取得开门红。机械设备、服装、文教体娱、家具等行业出口依赖度较高，有望显著受益于出口增速的改善。

投资方面。旧动能趋稳，新动能发力，助力固定资产投资适度加力。房地产投资仍是拖累项，降幅有望收窄；制造业投资将受益于消费回升和出口转正，继续保持韧性，结构上，新质生产力相关产业投资有望保持高增长；基建投资方面，中央财政加杠杆提供资金支持，新基建、产业升级、绿色投资、乡村振兴、三大工程等或为主要发力方向。映射到资本市场，建筑建材、有色金属等均有望受益。

就顺周期逻辑看，社会服务、商贸零售、美容护理、食品饮料、建筑建材以及家电3C、汽车产业链等，胜率和赔率均值得期待。

再看新质生产力逻辑。在政府工作报告中，“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，被列为2024年十大工作任务之首。后续，相关产业政策相继落地，“新质生产力”主题行情有望在资本市场中持续发酵。

根据官方解读，新质生产力是指创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。落实到产业层面，现阶段以战略性新兴产业和未来产业为主要载体，包括但不限于新一代信息技术、智能网联新能源汽车、高端装备、新兴氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济、量子技术、生命科学等新领域。

产业升级，要素先行，就2024年看，可重点关注数据、算力、基础软件、新型材料、基础装备、核心元器件、科学仪器等要素层面的投资机会。

具体操作上看，新质生产力涉及领域比较广、比较新，个股很难把握，更适合以指数的形式进行布局。就A股主要的宽基指数中，科创100指数是较好的映射标的。

最后总结一下，继续对4月行情持乐观态度。结构上，建议关注顺周期和新质生产力相关板块。

（本文作者薛洪言，星图金融研究院副院长）

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