茅台一季度净利润增速低于营收增速，原因为何

4月26日晚间，贵州茅台（600519.SH）公布一季度报业绩，归属于上市公司的股东净利润增速低于营收增速。

具体看，今年一季度，贵州茅台实现营业收入457.76亿元，同比增长18.11%；归属于上市公司股东的净利润240.65亿元，同比增长15.73%。

这样的业绩增速低于2023年全年，去年公司归属于上市公司股东的净利润增速是19.16%。

春节旺季过后就是白酒行业传统的淡季，不过此前2022年以及2023年的一季度报，贵州茅台归属于上市公司股东的净利润增速均高于营收增速。

从今年一季报看，贵州茅台归属于上市公司股东的净利润增速低于营收增速背后，跟直销收入增长、系列酒增长放缓有一定关系。

贵州茅台的渠道收入主要分为直销渠道以及批发渠道，直销渠道利润高于批发渠道利润。今年一季度，公司直销渠道实现收入193.19亿元，同比增长8.49%；批发渠道实现收入263.24亿元，同比增长25.78%。直销渠道收入增速低于批发渠道收入增速。

而2023年一季度，公司的直销渠道收入增速是63.56%，批发渠道收入增速则下降2.2%。

从产品收入看，主要来源于茅台酒以及系列酒这两大块。长期以来，茅台酒收入占主导，但近年来，贵州茅台也在大力发展系列酒，目的是改变茅台酒一酒独大局面。

今年一季度，茅台酒实现收入397.07亿元，同比增长17.75%；系列酒实现收入59.36亿元，同比增长18.38%。而在2023年一季度，系列酒收入增速远高于茅台酒收入增速，前者是46.28%，后者是16.85%。

2023年以来，整个白酒行业进入深度调整期，市场需求疲软，动销放缓。近期，2024年(散瓶)飞天茅台酒渠道中的批发价跌破2600元，引发市场关注。

酒业分析师蔡学飞对第一财经记者表示，价格是市场供需关系决定的，目前本身就是节后淡季，飞天茅台酒价格出现下滑属于正常情况，再加上市场可能对于前期茅台社会库存的担忧，从而放大了恐慌情绪，造成了价格的短期下跌。

光大证券在近期发布的研报中则认为，茅台酒批发价是反映供需关系的同步指标，而不是前瞻性指标。虽然需求恢复的节奏无法预判，但是茅台调整量价关系的手段足够丰富。公司依然可以通过优化渠道和产品结构的方式降低对于量增的要求，从而有效缓和供给侧对于价格的压力。