“资产荒”下 拓宽险资入实渠道如何突破

3月5日上午9时，第十二届全国人大第五次会议正式开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。在抓好金融体制改革方面，首次将“拓宽保险资金支持实体经济渠道”写入政府工作报告。

业内人士表示，保险资金一直在发挥着支持实体经济的作用。此次将“拓宽保险资金支持实体经济渠道”写入政府工作报告，表明保险业发展快、保险资金投资期限长、资金规模大等属性对实体经济可以发挥更大的作用。

保险资金作用凸显

近年来，随着险资在资本市场频频举牌上市公司，保险资金运用越来越受关注。

保险资金运用是指保险企业在组织经济补偿过程中，将积聚的保险基金的暂时闲置部分，用于融资或投资，使资金增值的活动。为经济建设直接提供资金，同时增强保险企业经营的活力，扩大保险承保和偿付能力，降低保险费率，以更好地服务于被保险人。

对于保险资金运用情况，在2月22日国务院新闻办新闻发布会上，保监会主席项俊波介绍，截止到2016年末，保险资金运用余额13.39万亿元，其中：通过基础设施投资计划、未上市股权、信托等方式服务实体经济和国家战略超过4万亿元；债券4.3万亿元，证券投资基金和股票1.78万亿元，为资本市场的稳定发展提供了有力支持。

国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生对第一财经记者表示，保险资金一直在发挥着支持实体经济的作用，其实这在保险业并不是新的话题。此次将“拓宽保险资金支持实体经济渠道”写入政府工作报告，表明保险业发展快、保险资金投资期限长、资金规模大等属性对实体经济可以发挥更大的作用。同时，政府高层已经认识到保险资金能够发挥的作用，将其支持实体经济纳入更高的战略层面。

保险资金具体如何支持实体经济？朱俊生认为，一方面，实体经济运行有风险，保险天然具有风险保障功能，要发挥保险对实体企业的保障作用；另一方面，保险资金已经通过股票、股权、债权、不动产等投资方式进入实体经济，发挥着支持实体经济的作用。

对外经济贸易大学保险学院教授王国军也表示，保险资金或直接投资于实体企业，或通过证券和基金投资于上市公司，或通过投资政府债、公司债、企业债等债券投资于基础设施等领域，这些都有助于促进实体经济的发展。

至于如何进一步拓宽险资支持实体经济的渠道，“其实目前险资投资渠道已经比较宽了，关键是如何在有效控制风险的前提下将已有的政策用足。”朱俊生举例，比如，利用债权投资计划、股权投资计划等方式，支持重大基础设施、棚户区改造、城镇化建设等民生工程和国家重大工程，从而促进经济的发展。又比如，以债权、股权、股债结合、创投基金、私募基金等方式，向高新技术产业、战略性新兴产业、现代制造业、现代农业等提供长期稳定资金，助力我国新技术、新业态和新产业发展。此外，还可以参与国有企业改革，服务政府投融资体制改革，通过公私合营模式（PPP）、资产支持计划等方式满足实体经济融资需求，从而促进经济发展。

保监会副主席陈文辉在前述国新办发布会上表示，保险资金现在已经成为我国经济发展的一支重要的力量，是实体经济长期资金的重要提供者。保监会最新数据显示，截止到2017年1月，保险资金运用余额13.88万亿元，较年初增长3.63%。

逾1.6万亿投向基建民生等

中国保险资产管理业协会相关负责人表示，近十年，保险资产总规模和保险资金运用余额年均增长率都超过20%，增速明显高于同期的GDP增速。保险资产规模的扩大，提升了行业分担社会风险的能力，为我国经济发展提供了较好的保障作用，是保障经济社会平稳运行的“稳定器”。

保险资金的另一个角色则体现为，实体经济发展的“助推器”。前述相关负责人表示，多年来，保险资金始终积极深入的参与资本市场、货币市场、债券市场、外汇市场等金融市场交易和建设，以直接融资的方式支持实体经济建设。同时，保险资金还发挥长期资金优势助力国家基础设施、民生项目和战略实施。

在产品的形态上，主要通过基础设施投资计划、不动产投资计划、资产支持计划等工具对接具体融资项目；投资方式上，既可以选择股权方式，也可以选择债权、股债结合等方式满足不同的融资需求。

中国保险资产管理业协会最新数据显示，截至2016年末，保险机构通过发起设立债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划等投资计划651项（不含组合类产品），合计注册（备案）金额16524.89亿元。主要投向交通、能源、不动产等基础设施以及医疗、养老等民生建设，项目覆盖全国30个省市区。其中，交通领域4797.63亿元，能源领域2445.4亿元，不动产领域4800.92亿元。

“近年来保险资金对实体经济的投资规模、范围等都发生了深刻变化，有力支持了社会经济发展和产业转型升级，形成了一批有影响力的重大项目。”陈文辉说。

一组鲜明的数据显示出保险资金在支持国家重要战略、助力经济发展发挥的重要作用。截止到2016年末，在支持“一带一路”项目方面，保险资金投资规模达5922.6亿元；在支持绿色产业发展方面，保险资金投资规模达5257.98亿元；在支持京津冀协同发展方面，保险资金投资规模为736.4亿元；在支持长江经济带方面，涉及11个省的41个城市，保险资金投资规模达1508.78亿元；在支持振兴东北老工业基地方面，保险资金投资规模达276.12亿元；在支持棚户区改造，保险资金投资规模达968.06亿元。

险资运用是市场行为

保险资金运用是市场化行为，一位中小险企副总对第一财经表示，从近期监管表态来看，意在引导保险资金发挥支持经济发展、助力经济转型升级的作用。

对于保险资金运用市场主体与政府之间的关系，普华永道保险合伙人刘淑艳对第一财经表示，从成熟市场经验看，保险资金运用是由专业投资管理人来做，政府扮演的角色是划定一定的原则和规则，以原则为导向培养对资产认识、风险识别的专业判断，保险公司执行股东对风险偏好和风险承受力进行资产配置，政府保证市场游戏规则的公平，要在原则和规则之间做平衡。

由于我国实体经济下行、信用风险上升，业内人士认为，保险资金运用需要注意风险防范和信用积累，尤其是中小险企抗风险能力弱，险资投资亟需有效防范风险。

当前我国股债行情相对低迷，市场资产收益率普遍下降，优质资产缺乏。“资产荒”背景下，如何应对到期亟需续作的保险资金，以及保险资金如何选择好的投资项目和标的，是行业普遍面临的难题。

“好的项目比较有限，而政府主导的投资可能缺乏效率，未来难以可持续发展。这些对保险资金而言都是需要考虑的风险。”朱俊生说。

既然资产端难敌大势，可在影响投资收益的另一端负债下功夫。朱俊生表示，优质资产项目缺乏，保险资金要在负债结构上进行调整，力求资产与负债相匹配，目前高收益、高负债的万能险和万能险结算利率已经下降，借此保险公司可以降低负债成本，不能脱离资金运用去做产品，然后再根据投资市场行情调整资产配置的结构。

这一观点得到了业内人士的认同。刘淑艳也表示，各家保险公司进行资产配置时，每张保单背后都是负债驱动资产模式，获取保费收入后期要返还，运用这些负债进行资产配置，追求每年的现金流投资回报，一定会首要考虑投资回报和收益的稳定性，然后再进行资产配置。