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权威专家建言中国金融开放:慎待开放顺序 提升汇率弹性

第一财经APP 2017-09-24 13:08:29

作者:周艾琳    责编:林洁琛

当前,进一步扩大中国金融业开放的节奏和顺序被各界关注。23日,中国金融四十人论坛发布《2017·径山报告》,黄益平、朱民、张斌、管涛等对金融业开放热点问题进行了深入探讨,并给出了政策建议。

今年以来,国内外各界对于中国金融开放的下一步抱有极大关注,眼下,进一步扩大金融业开放的节奏和顺序成为关键。

由中国金融四十人论坛(CF40)主办、浙商银行独家支持的《2017·径山报告》(下称《报告》)9月23日在杭州发布。《报告》主题为“积极、稳健地推进中国金融开放”,对金融开放领域的关键问题提出了独立分析与主张。《报告》课题组成员包括北京大学国家发展研究院副院长黄益平、中国社会科学院世界经济与政治研究所所长张宇燕、清华大学国家金融研究院院长朱民、CF40高级研究员张斌、CF40高级研究员管涛、中国人民银行研究局局长徐忠和中国人民银行国际司司长朱隽,所有课题组成员均以个人身份参与研究。

管涛对第一财经记者表示,金融开放通常涉及金融市场开放,而资产价格调整快于商品和劳动力价格,因此,顺周期的跨境资本流动会导致资产价格超调,开放需要注意顺序,加速国内配套改革。未来,需要在宏观和微观两个层面建立跨境资本流动的管理框架,而跨境资本管理应是临时性措施,为其他改革调整争取时间。

张斌对记者表示:“眼下是进一步推进汇改、提升汇率弹性的好时机。可先采取所谓宽幅波动,即钉住一篮子货币,同时设定宽幅年度汇率波动区间(上下7.5%)。”

积极稳健地开放中国金融业

进一步扩大金融业开放是全球金融领域的发展主流,也在中国政策制定中逐渐占据更重要地位。

针对过去中国金融发展的成绩,朱民表示,中国的银行业从“技术性破产”到国际竞争力显著提升,按资产排名,1996年全球前20大银行中,我国只有工商银行一家入选,排名第十,资产规模是当时德意志银行的74%,而到了2016年,我国四大国有银行全部入选,且包揽前四名;中国的资本市场在国际上由“无足轻重”转变为“举足轻重”,2016年,中国股市总市值在全球排名第二,占全球比重11.3%,债市规模则排名全球第三;中国的保险行业在全球地位显著上升,中国保费收入位居全球第三。

但朱民也提及,外资银行占中国银行业资产比重、外资保险占中国保险业资产比重仍较低,且QFII持股数量占A股比重、境外机构持有国债占比仍有待提高。

未来,针对中国金融的渐进式开放,《报告》分析认为,近四十年金融开放政策成绩很大、问题也不少。

例如,汇率政策改革一直在朝着双向波动和市场决定的方向努力,但始终没有呈现出足够的灵活性;资本项目开放和人民币国际化取得了很大的进展,但在最近两年出现了一些反复;金融机构的对外开放实际进展相对有限;金融市场的对外开放受制于境内外市场规则、制度方面的差异以及我国“通道式”的开放模式;对外投融资合作才刚刚才开始,金融机构走出去滞后于企业走出去,跨境金融服务的能力还比较弱。

黄益平认为:“从保持经济增长、防控金融风险和参与国际金融治理的角度出发,中国金融业应该进一步开放,以开放促改革、以改革助开放。”

《报告》指出了中国应进一步推进金融开放的必要性,金融开放是实现经济可持续增长的重要条件,有利于促进金融创新;金融开放是防控系统性金融风险的重要手段;金融开放也是积极参与国际经济治理的重要途径。无论是对积极维持经济全球化的方向,还是对推动人民币国际化和落实“一带一路”倡议,都要求中国与国际金融体系接轨。

强化改革、合理安排开放顺序

对于中国金融业的进一步开放政策,各界最关心的问题包括,会否放宽对外资机构持股比例限制、进一步开放的时间表及路线图等。

近期,有境外媒体报道称,中国央行牵头初步拟定了中国金融市场进一步开放的一揽子计划。具体计划尚不得而知,《报告》已就上述热点问题进行了深入探讨,并给出了政策建议。

《报告》指出,要落实准入前国民待遇并放松外资机构的持股比例,真正推动金融机构的对外开放。

外资金融机构进入中国市场,就是中国的境内机构,接受中国监管部门的监管,相当于金融业的外国直接投资,对于金融稳定的含义与短期跨境资本完全不同。因此,监管部门应该在持股比例、设立形式、股东资质、业务范围、牌照数量等方面对中外资机构一视同仁,为外资进入中国市场提供公平、公正的竞争环境。

具体而言,《报告》建议在金融机构方面,要放开银行业、证券业和保险业的外资持股比例限制,允许设立外商独资证券公司和独资寿险公司;取消对外资银行股东总资产的要求,取消对外资银行开办人民币业务的最低开业年限要求,取消对合资证券公司中方股东必须有一家是证券公司的限制等。

根据《报告》,上述关于解绑政策约束的措施应在短期内尽快落实,中期工作则应着力促进境内外资本市场深度融合,如在完善“沪港通”、“深港通”的基础上,研究通过“沪伦通”、“沪新通”等方式联通境内外资本市场,最终实现股票市场的全面开放。

此外,管涛也强调,“改革”和“开放”就像一架马车的两个轮子。如果一个轮子快、一个轮子慢,马车在行进过程中就容易翻车。因此,开放与改革要坚持“双轮驱动”,协调配套、整体推进。

“如果国内金融市场的改革不跟上,市场扭曲就有可能被放大。一旦资本流向逆转,国内经济金融的脆弱性就可能会爆发。”他称。

因此,管涛认为,以下领域的配套政策或改革调整,即便不是中国扩大金融开放的前提条件,至少不能滞后金融开放太多。

配套政策包括:第一,促进宏观经济金融稳定;第二,推进汇率形成市场化;第三,建设规范高效的金融体系;第四,在推进利率市场化基础上增强央行核心能力;第五,健全产权保护制度;第六,建立现代企业制度。

增加汇率弹性

眼下,在所有金融改革之中,最受关注的改革之一无疑是汇率形成机制的改革。

张斌认为,当前,中国经济企稳、全球经济复苏,是人民币走向浮动汇率的好时机。

他对第一财经记者表示,考虑到国内当前对向自由浮动汇率体制过渡时的种种担心,建议可以实施类似于浮动汇率体制的人民币汇率宽幅波动制度。

“所谓宽幅波动,即钉住一篮子货币,同时设定宽幅年度汇率波动区间。《报告》给出了上下7.5%的年度波幅建议,原因在于若波幅太小,给市场留下的空间太小,不能真正发挥市场供求的作用,会消耗过多的外汇储备;但若波幅太大,可能国人难以接受。”他称。

需要注意的是,宽幅波动方案中没有日中间价和日波幅,人民币对美元的汇率变动取决于所选择的汇率波幅,以及美元对货币篮子中的其他货币的汇率变动,人民币对美元可能升值也可能贬值。与当前的人民币汇率形成机制相比,宽幅波动的优点在于:其一,市场供求力量得到较充分释放,投机人民币贬值的风险增加;其二,外汇储备的消耗得到最大限度的降低;其三,相对稳定的篮子汇率有利于稳定对外贸易;其四,随时会因为市场环境变化自发转为双向浮动的人民币汇率形成机制。

管涛对记者表示:“从国内外经验来看,形势好的时候改革的风险相对较小,形势差的时候,改革风险相对较大。但改革就意味着改变,改变就有不确定性。我们也要做好准备,要做压力测试,要有预案。”

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